为持续向投资者普及ETF基础知识万德策略，招商证券携手十大基金公司，联合全景网共同举办2025年招商证券“招财杯”ETF实盘大赛系列直播，旨在帮助投资者提升资产配置与风险管理能力，促进ETF市场的健康发展。
2025年9月16日，“招财杯”ETF实盘大赛系列直播邀请到了汇添富基金指数与量化投资部研究员狄则徐、汇添富基金人气主播一帆一起探讨《电池板块成为新爆点，资金为何高切低涌入？》。
狄则徐表示，这一轮电池行情最主要是行业有一定的基本面催化，其次是资金面的推动。基本面方面，8月份储能数据超预期，有望提振板块三季度业绩，带领板块走出底部。同时，“反内卷”政策下，供给侧收缩、产业链价格逐步回升，对板块基本面形成刺激。
未来固态电池的发展至关重要。固态电池在能量密度、安全性等方面优势显著，行业预期未来几年有望逐步实现量产，将带动下游新能源汽车新一轮的换机潮。此外，新方向如机器人、低空经济也有望与固态电池的量产形成共振。
对于投资者而言，选择细分方向投资，中游会优于上游与下游。中证电池指数对于锂电池产业链的覆盖更为均衡，适合投资者整体把握电池主题机会。
01
基本面叠加资金面 共同推升电池板块行情
一帆：请先来回顾一下这段时间市场与电池板块的表现。
狄则徐：今年7月12日开始，两市的成交额突破1.5万亿，8月12日左右突破2万亿，之后一直在2万亿以上运行。9月2日，两市成交额达到2.8万亿，之后有所回落。随着成交额下降，可能市场也觉得短期内情绪达到了偏高的位置，出现了一定回调。
尽管从9月份开始，市场进入震荡走势，但电池板块还是比较强势。9月以来，中信一级行业当中，电力设备及新能源的涨幅排名第一。当前的调整从资金结构上来看较为健康，一方面ETF资金还在持续流入，另一方面，从指数走势来看，基本上收盘价都在开盘之上，结合交易的活跃增量资金情况，说明在日内的博弈之中，市场对于板块相对比较看好，所以电池是当前较为热点的一个板块。
电池已经沉寂了比较久，从新能源的高峰2021年下半年之后，电力设备及新能源的投资一直相对比较冷清。但是最近有了这样明显的变化，我觉得背后有几个原因。
最主要的还是行业有一定的基本面催化，其次是资金面推动。市场预期向好首先是消灭低估值，像新能源板块沉寂了很久，估值一直非常低。电池产业链当中，包括上游的锂矿、偏上游的各个环节材料制备，或者中游电池制备环节，甚至包括下游新能源车，都可能只有头部玩家有比较健康的盈利，第三名、第四名的玩家就开始有亏损，这种情况肯定不能持续。上市公司已经是板块里面最优质的一批公司了，它们都面临这样的亏损，意味着行业层面面临的压力非常大。在这种情况下，板块估值也会比较低。
一个行业已经亏损、走低了两到三年，大家对于该行业会有反转的预期，不管这个行业是不是真的基本面有催化。另一方面，在流动性较充裕的结构性牛市之中，行业的估值又偏低，就会让大家觉得买这种资产是相对比较安全的，它抱有比较大的期待，所以造成了它的上涨。
02
储能需求超预期 “反内卷”引导价格回升
一帆：从供需的逻辑来讲万德策略，新能源或者说电池板块上涨的背后是不是发生了一些实质性的变化？
狄则徐：刚才说电池行业的上涨短期来看有两大因素，一个是供需的确有一定的变化，另外一个是流动性的推动。
供需变化可以分成两部分：一部分是看得到的供需变化；还有一部分是正在研发的新技术，可能未来有机会突破，去引领下一轮增长。
首先第一部分，电池的供给侧已经连续多年低价，从电池的上游，到电池本身，再到下游新能源车，实际上价格都是蛰伏的，有很多企业亏损。从价格信号来看，可以看到供给是相对过剩的。但是这几年面临利润的压力、亏损的压力，随之而来就导致供给出现下降。
从需求来看，最近比较突出的事件是8月份储能数据大超预期，一方面是国内的招标量在8月份达到了约70GWh，同比增长约5倍、环比增长1.7倍左右。另一方面，出海储能的订单非常充裕，上半年出海订单是163GWh，8月份单月的同比增长在8到9倍。
9月份数据披露之后，大家发现电池的需求，特别是储能这块有这么大的利好？此外，电池的其它方向压力也相对较小，比如电池70%左右是动力电池，当前新能源车的销量较为稳固，并没有像大家担忧的，渗透率到了2/3左右就开始往下走，渗透率还在缓慢提升，尽管提升幅度比前几年慢，所以仍然能维持新能源车20%左右的增长，同时储能又大超预期。
从价格看，最近关于电池、上游矿的“反内卷”政策带来了一些实质性的影响。比如有些企业的矿产不再开采，还有硅片等一些技术型的材料都出现了行业自律的苗头，意味着供给逐渐收缩。
此外，就是大家预期相对乐观的，像机器人、低空经济、消费电子等行业正处于“金九银十”的消费旺季，再加上对于各种技术的想象，也丰富了大家对于电池需求预期的信心。
但仅仅因为储能8月份的数据特别亮眼，就使得电池板块彻底走出底部，或者马上就能验证行业盈利向好，可能也未必，但我觉得这些至少对于板块三季度盈利会有较好贡献。
实际上电池板块过去有几个季度的净利润是负的或者同比负增长，但是今年上半年，板块的净利润开始同比正增长，而且增长幅度也有所提升，从基本面去印证了板块正在逐步走出底部。
资金在流动性比较充裕的市场里寻找低估值、有基本面验证又较为安全的板块，电池板块的确是容易被关注到，所以我觉得电池行业的上涨并不意外。
03
固态电池优势显著 未来几年量产预期强烈
一帆：固态电池是否会成为新能源下一个技术核心？有哪些值得关注的点？
狄则徐：我觉得对于电池板块来说，固态电池非常重要。作为一个新能源车车主，我的车是400V充电平台，有时候会觉得充电挺慢的。目前电池没有特别大的突破，所以我暂时还没有换车的动力。但是如果固态电池推出，我个人是有非常大的动力去换车。
固态电池有什么优势？第一个就是固态电池把中间电解质做成固体，不再是液态的，主要是为了提高它的能量密度。现在电池的正极是三元，然后负极主要用的是石墨。石墨的电容量能力不是特别强，大家已经发现了一些比石墨更适合做负极的，比如硅基，或者最好就是直接用锂金属。但是现在拿锂金属直接做负极，它会和电解质中的电子发生反应，在负极的表面形成锂的枝晶。
怎么去克服这个问题？就是把电压控制在比较小的水平，这样在负极的表面不太会形成锂的枝晶。如果形成锂枝晶，有些锂还没来得及反应，就已经变成了一个不能反应的物质，在物理结构上会破坏整个电池。
如果中间的电解质变成固态，上述问题就会迎刃而解。同时，固态电池的优势之一是体积大大缩小万德策略，未来可以期待车装电池到150度、200度，就能跑1,000公里续航。
还有就是安全性。固态电池比液态电池更坚固，液态电池现在的安全性实际上是靠外部保护。液态电池的电芯是一块正极、一块负极，中间是隔膜和电解液，会不太稳定，所以它很大程度上依赖于后期对于电芯组、电池组的保护。而固态电池本身的强度更高，所以安全性也更强，续航会变得更好。
再者，现在普通的电池对于温度比较敏感。北方的朋友冬天开电车，可能会觉得电池效率不行。实际上是因为正负极的材料在温度比较低的时候，不管是放电、把离子弹出的速度，还是吸收电子的速度都会变慢，它的电活性下降、化学活性下降。这些问题在固态电池上也会被较好地解决。
所以，如果固态电池研发成功，它会引领新一轮的消费，像我这样的电车老车主可能也会想购买有固态电池的车。所以它可能会带来电车渗透率的再次提升，因为从技术上来看，它的强度确实变好很多。
此外，像低空经济、机器人等产业，对电池也有很高的需求。但目前电池对于这些产业的满足程度是不够的，它们也需要电池在更多的环境里面更加稳定、电容量更高、能量密度更高。如果固态电池得以研发，也能刺激这些行业的进步发展，反过来也会增加新的固态电池需求。所以我非常关注固态电池的进程。
刚才说到负极想要从目前的石墨变成硅基，硅基相比石墨有10倍左右的电容量，但是硅基有受热膨胀的问题，所以它需要纳米级的硅以及其它材料对它进行保护。因此，实际上硅基单位体积的能量密度并不能达到石墨的10倍，可能只有3到5倍。而如果用锂金属作负极也是10倍左右电容量，但是锂不需要什么保护，因此这是最终形态的技术方案。
固态电池技术进展方面，可以给大家一些时间节点：全球多家公司宣称，希望能够在2026—2027年实现量产。以卤化物或者硫化物作为电解质，以硅基作为负极去做成一种新的固态电池。
再进一步，2030年左右的时候或许能看到下一个答案，就是固态电解质导电效率进一步提升，并且负极直接用锂金属。那个时候我觉得就是电池发展的下一个阶段，也是整个板块非常值得期待的地方。
从投资角度，最快可能有些海外企业会在2026年进行量产，国内技术比海外落后半年到一年时间，因此有远期的想象空间。若相关指数成分股陆续发布科研进展，可能带动行情进一步发酵。
04
锂电池需求增长可持续 板块有望迎来“戴维斯双击”
一帆：接下来您怎么看电池板块的行情走势？
狄则徐：短期上涨有回调风险，值得投资者关注。但我觉得目前估值还是合理的，从近三年维度看估值较高，拉长到5到10年的估值就没有很高，当前处于近十年估值分位数33%左右。近期板块估值有所上升，但也不代表行情结束，板块的行情中间会有波折。
其次就是刚刚讲到的远期固态电池，我觉得市场对于固态电池的预期并未完全消化，因此会带来一定的估值上升。
此外，基本面改善趋势有望延续，储能需求超预期背后有迹可循。储能现在每度电成本在5毛钱左右，放在国内来说仍然很贵，因为每度电的煤炭成本是4毛钱左右。所以对于国内而言，它更多是个战略导向，需要先增加储能建设，在某些不是煤电所能够替代的环节里面，比方说像机房、或者数据中心等等。
但是海外情况不一样，海外煤电成本大概是8毛钱一度电，天然气成本大概是7毛钱。对于他们来说，电发出来如果不储存就会浪费掉，5毛钱一度电的存储成本，相比用天然气或者煤炭去替代还是划算，所以海外对于储能的需求是实实在在的。
还有电车的需求。因为储能大概在锂电池需求里占25%—30%的比例，动力电池占65%—70%的比例。目前新能源车的海外渗透率也在逐渐提高，核心环节如正极、负极、隔膜、电解液等大多数环节都是90%以上为国产，我国电池的装机占比也达到70%以上，是非常主导的一个产业，具备出口优势。
从基本面来说，特别以储能为例，它的增长是可持续的。供给层面，当价格还比较低的情况下，大多数企业没有盈利之前，供给不太可能短期释放。
所以大家可以预期，有些环节像电池、上游等已经开始涨价了。随着涨价，这些企业的盈利水平也在逐步提高，板块必然迎来一次“戴维斯双击”，短期的波动可能恰恰是个比较好的布局时机。
05
细分环节投资 中游优于上游与下游
一帆：固态电池上、中、下游几个核心环节，未来核心关注点有哪些？
狄则徐：上游材料最大的突破就是固态电池，它实际上是全产业链的事情，其中最主要是负极，想要把石墨换成硅基和锂基，这里面涉及到负极厂商材料的更迭。如果电解质做成了固态，正极厂商也是一样会去研发高镍的、更高能量密度的正极以及电解质。现在有不同的技术路线，每条技术路线走到哪里都会带来一定的影响。所以对上游材料来说，核心就是关注固态电池进展，因为产业是不断自我更新升级的。
另一方面，当前最卷、价格较低、亏损最多的就是锂电池的上游环节。随着技术的突破，利润更有可能向龙头集中，也就是向上市公司集中。随着技术的更迭，叠加目前整体价格较低，上游环节是值得期待的。期待固态电池技术的更新，以及它们新的需求增长。
另外，中游环节目前是整个电池板块最好的。因为上游卷，下游客户又压不动价，与此同时成本端碳酸锂价格也比较低。从过去两年来看，中游企业有两大趋势：一个是向头部集中非常明显，像动力电池、消费电池等等，2到3个玩家占据市场80%以上的份额；第二个是它们没有增产，过去一、两年里电池产线的产能增加是很少的。因此，如果进行细分领域投资，中游会优于上游和下游。
下游会受到机器人、低空经济等这些新方向、新技术发展的影响。
06
中证电池指数产业链覆盖均衡
适合整体把握电池主题机会
一帆：请介绍一下中证电池主题指数的特色。
狄则徐：中证电池指数均衡覆盖了跟电池有关的各个环节，包括材料、设备、储能，甚至包括一小部分的金属资源。总共选取了50只相关成分股。在中游电池组装环节成分股占比在26%左右，偏上游电池材料占比29%，储能占到25%左右，电池设备也在20%左右，分布比较均衡。
市场上还有两个相关的指数：国证的新能源车电池指数、中证新能源动力电池指数。大家听这两个名字，一个是新能源车，一个是动力电池，都是比较聚焦于动力电池的，储能这块的成分股就没有包含在内。
因为这一波的行情催化核心来源于储能，所以近期中证电池指数在同类的电池指数里面涨幅最高。
因此，如果进行电池主题投资，可以考虑中证电池指数。如果投资者关注方向在新能源车用的动力电池上，另外两个指数可能更适合。我觉得从电池需求角度来看，储能的确是未来确定性最高的一块，所以在当前阶段配置电池，应该也要关注一下储能。
本文节选自汇添富基金《电池板块成新爆点！资金为何高切低涌入？》主题直播万德策略，分享嘉宾为汇添富基金指数与量化投资部研究员狄则徐（A20230630005438），文本内容根据嘉宾观点整理。嘉宾观点及汇添富基金观点不代表我司观点。
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